证券之星 陆雯燕

日前，魔视智能科技(上海)股份有限公司(下称“魔视智能”)向港交所递交上市央求。尽管公司凭借销量攀升齐全营收高速增长，却仍难走出耗损泥潭，三年半累亏约7.74亿元，且计议现款流捏续“失血”。

证券之星凝视到，面对频年耗损的压力，魔视智能高度依赖外部融资“补血”。固然高达12.28亿元的赎回欠债已清零，但过往2.17亿元的赎回欠债利息已严重侵蚀利润。此外，魔视智能还靠近着财富欠债率高企的严峻造就。而客户辘集度不停攀升、供应商与客户重迭等运营风险进一步加重了计议不细目性。在尚未形成自我“造血”才智的配景下，赴港IPO已成为魔视智能缓解资金压力的缺点一役。

年均耗损约2亿，现款流捏续“失血”

招股书深刻，魔视智能竖立于2015年8月，是一家由东谈主工智能改进运行的智能驾驶科罚决议提供商。公司为主机厂及一级供应商提供具备L0级至L4级智能驾驶功能的软硬一体科罚决议，助力其智能化转型并推动智能驾驶的升迁。

把柄灼识磋议的尊府，受日益升迁的哄骗及技巧逾越推动,中国智能驾驶行业正资格快速增长。L0级至L2/L2+级智能驾驶科罚决议阛阓由2020年的216亿元增长至2024年的912亿元，复合年增长率为43.3%，并预测将于2029年达到2281亿元，复合年增长率为20.1%。

魔视智能的居品包括行车科罚决议、自动停车科罚决议以及主动安全科罚决议。公司居品已获主机厂客户采取于92款车型，委用超越330万套。

2022年至2024年及2025年上半年(下称“阐发期”)，魔视智能智能驾驶科罚决议各期销量差异为39.94万套、90.21万套、135.74万套、64.15万套。受益于销量大幅攀升，魔视智能差异录得营收约1.18亿元、1.47亿元、3.57亿元、1.89亿元，各期营收差异同比增长19.9%、24.4%、143.5%、76.4%。

不外，营收虽强势增长，魔视智能依旧未能解脱耗损近况。阐发期内，公司期内耗损额差异为2亿元、2.28亿元、2.33亿元以及1.12亿元，年均耗损在2亿元附近。相较于2024年同期1.15亿元耗损额，本年上半年耗损略有收窄，但三年半仍累亏近7.74亿元。

魔视智能示意，公司的耗损净额主如若由于阐发期内产生大额研发开支，研发开支水平跟着业务的增长而加多。

阐发期内，魔视智能研发开支差异为1.28亿元、1.43亿元、1.6亿元、8393.4万元。戒指本年上半年末，公司领有327名职工，其中研发东谈主员243名，占比达到74.3%。而僱员福利开支是研发开支的大头，占比在60%以上。

证券之星凝视到，自我“造血”才智不及导致魔视智能计议现款流靠近捏续净流出的压力，阐发期内差异为-1.14亿元、-1.54亿元、-1.39亿元、-7297万元。魔视智能讲明称，计议现款流净流出主要由于公司录得税前耗损，因公司为提供科罚决议、进行研发及销售及营销活动以及行政经管而产生大额计议开支。

赎回欠债利息侵蚀利润，欠债率高企

针对昔时计议与发展所需的资金需求，魔视智能主要从业务营运所得款项、激动注资及银行借款为现款需求提供资金。由于公司现在尚未盈利，自己计议现款流难以都备隐敝资金需求，因此通过外部融资引入资金成为魔视智能要紧的“补血”面目。

招股书深刻，2017年以来，包括早期投资在内，魔视智能累计完成了12轮融资。2021年之后，公司迎来融资爆发期，接踵完成B轮、B+轮、C1轮等8轮融资，其中主要辘集在2021年及2022年。公司2025年6月最新的D轮融资投后估值为25.43亿元，而2017年7月A轮投后估值为6100万好意思元。

证券之星凝视到，魔视智能于2017年及2025年曾刊行附有相配职权(包括赎回权)的股份。戒指本年上半年末，上述附有相配职权的股份产生的赎回欠债为12.28亿元，较2024年末增长了41.3%。

赎回欠债指公司就过往股权投资而向投资者刊行的可赎回优先股，赎回金额等于原始投成本金加单利。把柄2025年7月签订的补充公约，魔视智能通盘与赎回欠债关连的相配职权均已拆除。

尽管赎回欠债清零缩短了因触发赎回条件导致的短期资金压力，但赎回欠债利息此前捏续增长对利润的侵蚀依旧难以无情。阐发期内，魔视智能赎回欠债利息开支差异为5652.8万元、6038万元、6405.2万元、3558.7万元，累计近2.17亿元。

从现时资金情景来看，魔视智能举座资金压力依旧未减，最凯旋的发扬等于银行借款界限的显赫增长。2022年尚未产生银行借款，2023年起，银行借款大幅增长。2023年、2024年的银行借款差异为2572.6万元、1.07亿元，戒指本年8月末的银行借款为1.51亿元，借款主要用于为营运资金需求提供资金，这也进一步推高了流动欠债。

阐发期内，魔视智能的财富欠债率差异为233.26%、414.12%、431.17%、265.67%。事实上，公司已堕入捏续性资金弥留的莫名境地。戒指本年上半年末的总财富为6.06亿元，总欠债为16.11亿元，净财富为-10.05亿元。

综上来看，魔视智能港股IPO募资显得尤为进军。招股书深刻，公司收取的新增注册成本认购款项约为9.37亿元，戒指本年上半年已动用71%。

客户辘集风险加重，应收款项走高

智能驾驶科罚决议阛阓相对踱步，按2024年收入计的十大阛阓参与者约占15.2%的阛阓份额。其中，魔视智能名次序八，阛阓份额约为0.4%。

证券之星凝视到，踱步的阛阓使得魔视智能要面对更多的竞争敌手，其客户结构的风险也日益杰出。阐发期内，公司来自前五大客户的收入差异为4200.7万元、4593万元、1.87亿元、1.24亿元，占当期总收入的35.6%、31.3%、52.3%、65.9%。三年半时代里前五大客户孝顺的收入占比加多了30个百分点，客户辘集度越来越高。

此外，魔视智能依赖数量有限的第三方供应商提供缺点硬件零部件及开导，包括传感器、芯片偏执他零部件，因此公司供应商的辘集度也较高。阐发期内，魔视智能对前五大供应商的采购额差异为3038.4万元、5431.3万元、1.3亿元及8626.8万元，占期末总采购额的44.5%、44.2%、43.5%及58.4%。

值得关怀的是，魔视智能存在客户、供应商重迭的时局。阐发期内前五大客户中，有四名客户同期为供应商，公司对其采购额差异占总采购额的0.1%、0.9%、0.3%及0.5%。前五大供应商中，有五名亦为客户，魔视智能来自上述公司的销售额差异占总收入的0.4%、0.3%、0.5%及0。

魔视智能在招股书中说起，把柄灼识磋议的尊府，智能驾驶科罚决议行业的最先企业于通盘价值链的多个步伐计议乃属常见，而价值链沿线的高下流企业行为供应商及客户相互往复亦属行业老例。

部分企业与魔视智能存在双向配合关系，看似能拉近两边配合距离、增强关联性，但也潜伏着更高风险。一朝两边在价钱制定或结算要求上产生不对，不仅可能影响魔视智能的收入，还会同步冲击其缺点零部件的供应，对企业运营形成双重影响。

此外，魔视智能交易偏执他应收款项的捏续增长尤为值得关怀。阐发期内，公司交易偏执他应收款项差异为6731.6万元、9777.1万元、1.38亿元、1.61亿元。这主要来自两方面原因：其一，应收单据加多，主要由于对主机厂客户的销售加多；其二kaiyun体育官方网站全站入口 ，与研发活动关连的扶助做事而预支供应商款项加多。(本文首发证券之星，作家|陆雯燕)